經(jīng)濟

這些養老基金,黃了?

王詩(shī)涵  2024-06-27 13:13:21

“人還沒(méi)退休,養老基金先清盤(pán)了!彪S著(zhù)這一話(huà)題在近日引發(fā)熱議,公募養老目標FOF基金(基金中的基金,下稱(chēng)“養老FOF”)的規模和業(yè)績(jì)窘境,也逐漸顯露在大眾視野。

 

“感覺(jué)像騙養老錢(qián)的!蓖顿Y者李林感嘆。抱著(zhù)試試看的心態(tài),去年8月,他拿出8000元個(gè)人養老金賬戶(hù)資金買(mǎi)入了3只養老FOF,由于看不到收益,他沒(méi)有再補倉,將其他資金都買(mǎi)入了保險產(chǎn)品。截至今年6月中旬,他購入的養老FOF已虧損710元,跌幅達8.9%。

 

作為個(gè)人養老“第三支柱”的重要產(chǎn)品,養老FOF一度被寄予厚望。隨著(zhù)市場(chǎng)3年震蕩,如今已呈現出規模小微化、業(yè)績(jì)分化明顯的態(tài)勢。

 

圖/視覺(jué)中國

 

等待“回本”、謹慎持有,是投資者面對虧損時(shí)的普遍心態(tài)。逐年縮水的基金規模,也讓幾年前掏出“真金白銀”發(fā)起設立養老FOF的基金公司,在持營(yíng)和放手之間做出選擇:今年以來(lái),已有4只養老FOF宣布清盤(pán),且均為發(fā)起式基金;2022年迄今,這一數據已累計至13只。

 

盡管養老FOF的業(yè)績(jì)在今年有所回溫,“清盤(pán)”警報已提前拉響:下半年,還將有20只發(fā)起式養老FOF面臨“規?简灐。今年一季度末,在市場(chǎng)存續的271只養老FOF中,有超六成規模低于2億元,超兩成規模低于5000萬(wàn)元。

 

規模難題

 

今年以來(lái),市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)證了第4只養老FOF的清盤(pán)。6月26日,嘉實(shí)基金發(fā)布公告稱(chēng),嘉實(shí)養老目標日期2045五年持有期混合(FOF)的基金資產(chǎn)凈值已觸發(fā)基金合同終止事由,將于次日起進(jìn)入基金財產(chǎn)清算程序。

 

該基金生效于2021年6月,規模始終浮動(dòng)于0.09億—0.11億元,所觸發(fā)事由系“基金合同生效之日起3年后的對應日,基金資產(chǎn)凈值低于2億元”。

 

當前,養老FOF仍以“寬進(jìn)嚴出”的發(fā)起式基金居多:基金成立之初,基金管理人及高管等作為發(fā)起人認購不少于1000萬(wàn)元且持有期限不少于3年,則可免于首發(fā)規模限制;而在3年后,若基金規模仍未達到2億元,則將面臨自動(dòng)清盤(pán)。

 

出于同樣的原因,中信保誠養老2035三年持有混合FOF、平安養老2045也分別在今年3月和4月宣布停止運作。

 

 

鵬華長(cháng)樂(lè )穩健養老混合發(fā)起式(FOF)則有所不同。該基金生效于2019年4月,在3年期滿(mǎn)之際,基金經(jīng)理變更后,規模一度在2022年6月底增至2.37億元。隨后,份額和規模便開(kāi)始下滑。今年5月,由于觸發(fā)“已連續60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元”的要件,仍然躲不開(kāi)清盤(pán)的“命運”。

 

該只基金同時(shí)清盤(pán)了A份額和Y份額,最后凈資產(chǎn)分別達0.11億元和0.01億元,也是第1只宣告清盤(pán)的Y份額。Y份額僅供個(gè)人養老金資金賬戶(hù)投資,具有專(zhuān)屬的費率優(yōu)惠。

 

2019—2021年發(fā)起設立的基金,在2022—2024年依次迎來(lái)3年后的規!吧澜佟。今年下半年,還將有20只發(fā)起式基金面臨上述考驗,其中有15只截至一季度末的規模已經(jīng)低于2億元!拌b于目前所面臨的規模困局,養老FOF可能會(huì )繼續出現清盤(pán)案例!碧煜嗤额櫥鹪u價(jià)中心告訴《中國新聞周刊》。

 

據上述機構統計,近年來(lái),養老FOF基金規模持續下降。截至今年一季度末,以主從份額合并統計,養老FOF規?傆670.34億元,較2022年第二季度末下滑34.9%;在一季度末存續的271只養老FOF中,有171只規模低于2億元,占比63.1%;61只規模低于5000萬(wàn)元,占比22.5%。

 

2018年8月,首批14家基金公司旗下的養老FOF獲準。2022年11月,五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養老金實(shí)施辦法》,財政部和稅務(wù)總局發(fā)文明確對個(gè)人養老金實(shí)施遞延納稅優(yōu)惠政策。

 

投資者周謙還能想起2022年底的“熱鬧”,“銀行里開(kāi)設個(gè)人養老金賬戶(hù)的宣傳鋪天蓋地,很容易被消費券和米面油的攻勢所吸引”。他也在當時(shí)開(kāi)設了賬戶(hù),并在平臺推薦下買(mǎi)了一只養老FOF。

 

不過(guò),個(gè)人養老金賬戶(hù)始終存在“開(kāi)戶(hù)熱,繳存冷”的困局。中國社會(huì )科學(xué)院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任郭金龍曾指出,居民調查情況顯示,個(gè)人養老金的稅收優(yōu)惠制度對推動(dòng)投資意愿的影響有限。

 

“我的收入水平享受的稅收減免還比不上本金的波動(dòng)風(fēng)險,這筆錢(qián)還要封閉到退休才能取出,未來(lái)的事,誰(shuí)又能說(shuō)得清呢?”周謙直言。

 

“一開(kāi)始,大家對養老‘第三支柱’的宏大敘事預期很高,但從微觀(guān)上看,現實(shí)層面缺乏推動(dòng),從從業(yè)者到產(chǎn)業(yè)鏈的其他推動(dòng)者目前均沒(méi)有形成特別正反饋的循環(huán)!必堫^鷹基金研究院總經(jīng)理助理伍彥妮告訴《中國新聞周刊》。

 

擺在基金公司面前最大的挑戰,是“吸金”難題!霸2022年個(gè)人養老金賬戶(hù)推出前,養老FOF并沒(méi)有專(zhuān)屬的業(yè)務(wù)場(chǎng)景,疊加產(chǎn)品復雜度,其推廣難度顯著(zhù)大于其他類(lèi)型基金!币患疑虾V行⌒凸蓟鸸鞠颉吨袊侣勚芸坊貜,“而在具體場(chǎng)景落地后,也還是受到每年每個(gè)人1.2萬(wàn)元稅延額度的限制,因而,短期內規模暫未出現爆發(fā)性增長(cháng)!

 

郭金龍指出,個(gè)人養老金賬戶(hù)還存在開(kāi)立渠道單一的問(wèn)題。銀行是參與養老金融產(chǎn)品投資前期的唯一入口,基金公司無(wú)法通過(guò)直接觸達投資者的方式,對基金的投資銷(xiāo)售提供專(zhuān)業(yè)投顧服務(wù)。

 

讓投資者缺乏安全感?

 

產(chǎn)品業(yè)績(jì)仍然是影響投資者信心的主因。周謙告訴《中國新聞周刊》,他購買(mǎi)的產(chǎn)品一直浮虧,目前仍虧損約10%,“別說(shuō)絕對收益了,相對基準也跑不贏(yíng),抱著(zhù)養老的心態(tài)去,結果又變成等‘回本’”。

 

在今年依次清盤(pán)的中信保誠、平安、鵬華和嘉實(shí)旗下基金,其主份額自成立以來(lái)的回報率分別為-16.2%、-17.9%、11.2%和-20.7%。在當前存續且成立于2023年前的196只基金中,僅有17只在去年錄得正收益,僅占比8%。

 

怎樣挽留投資者“脆弱”的信心,考驗著(zhù)養老FOF管理者的投資能力與水平。然而,以中信保誠養老2035三年持有混合FOF為例,自2021年3月成立以來(lái),份額在三年封閉期下趨于穩定,從0.67億份逐漸增至0.70億份,而其凈值卻從2022年初以來(lái)一路下滑,最多下跌了27%。去年年底,其持有基金的資產(chǎn)配置包括了48.8%的股票和43.0%的債券。

 

除了業(yè)績(jì),不穩定的還有FOF基金經(jīng)理。平安養老2045在運行的三年內,先后更換了4位基金經(jīng)理,平均任職年限僅達1.24年。

 

“老百姓對養老的要求就是保本、收益穩定,公募FOF要求權益倉位,波動(dòng)回撤大,合規又一遍一遍提示不保本,除了遞延納稅,和保險、存款比哪有競爭力?如果說(shuō)體驗和普通基金一樣,我不如去買(mǎi)普通基金!币晃煌顿Y者向《中國新聞周刊》坦言。

 

不過(guò),需要指出的是,相比于權益類(lèi)資產(chǎn),FOF在二次分散風(fēng)險、控制波動(dòng)方面更“抗跌”。Wind數據顯示,2023年度偏股混合型基金指數下跌13.5%,而上述196只養老FOF的平均跌幅為5.4%。

 

今年以來(lái),養老FOF的業(yè)績(jì)相對好轉。截至6月21日,在當前存續且成立于2024年前的260只基金中,有56.5%取得年內正收益,年內平均回報率為1.5%。

 

當前,我國的養老FOF產(chǎn)品分為養老目標風(fēng)險、養老目標日期兩類(lèi)基金。據Wind數據,截至6月21日,分別有142只和119只基金。前者適用于特定的風(fēng)險偏好,由投資者控制風(fēng)險水平;后者則以投資者退休日期為目標,根據不同生命階段的風(fēng)險承受能力進(jìn)行投資配置,由資金管理者控制風(fēng)險水平。

 

今年以來(lái),養老目標風(fēng)險基金有超七成實(shí)現正收益,養老目標日期基金有近四成實(shí)現正收益。而自產(chǎn)品成立以來(lái),前一類(lèi)中,興全安泰平衡養老(FOF)A回報率最高,達49.8%;泰康福澤積極養老目標五年持有A最低,跌幅達25.4%。后一類(lèi)中,南方養老2035三年A回報率最高,達38.8%;華夏養老2055五年A最低,跌幅達33.0%。

 

看到今年多只發(fā)起式基金的陸續清盤(pán),周謙感嘆:“一定程度上甚至對投資者是件好事,至少不專(zhuān)業(yè)的管理者,不會(huì )再操作我的養老錢(qián)了!

 

隸屬于養老金融這一長(cháng)期主義賽道,為什么養老FOF在當下卻讓投資者缺乏安全感?金牛獎投資經(jīng)理、“基市徐觀(guān)”主理人徐鵬向《中國新聞周刊》分析,或與其產(chǎn)品設計的特點(diǎn)有關(guān)。

 

首先是養老FOF對發(fā)行高權益倉位產(chǎn)品的偏好。據天相投顧數據,一季度末存續的271只產(chǎn)品中,偏股、均衡和偏債型養老FOF分別有57只、124只和90只。

 

養老FOF的設計初衷,在于追求長(cháng)期穩定的收益!霸趥(gè)人養老金賬戶(hù)中,只有公募FOF這一品類(lèi)能夠區別于存款和保險,通過(guò)對權益類(lèi)資產(chǎn)的投資,提高潛在回報,更適合于長(cháng)達二三十年的長(cháng)久期管理!蔽閺┠荼硎。養老FOF合同也規定了投資權益類(lèi)產(chǎn)品的下限。然而,近3年來(lái)權益市場(chǎng)的震蕩下行,導致了高權益倉位產(chǎn)品的收益不佳。

 

受訪(fǎng)人士還普遍提到了資產(chǎn)配置的問(wèn)題。伍彥妮表示,FOF在黃金、海外等資產(chǎn)上的配置比例并不太高。另一位公募人士認為,希望未來(lái)能放開(kāi)QDII和商品期貨的投資比例,實(shí)現真正的多資產(chǎn)配置策略,通過(guò)輪轉獲取絕對收益!霸谑袌(chǎng)信心整體缺失的情況下,建議公司多布局保守型、穩健型的產(chǎn)品!毙禊i表示。

 

模糊的“養老”屬性

 

除了普遍的權益高倉位,徐鵬還指出了目前養老目標日期基金在資產(chǎn)負債方面的困擾,即投資策略與資金久期的不匹配。

 

養老目標日期基金設計的核心在于,引入了“高風(fēng)險資產(chǎn)配置比例動(dòng)態(tài)下滑曲線(xiàn)”,隨著(zhù)時(shí)間流逝,權益類(lèi)資產(chǎn)比例逐步下降,投資風(fēng)格也從進(jìn)取、穩健轉向保守。

 

從市場(chǎng)的基金名稱(chēng)看,目標日期最早為2025年,最遲可至2060年!坝械幕鸸驹谀繕巳掌谏喜季置芗,可能每5年就要布局一只。但曲線(xiàn)前期的高權益比例,受近幾年市場(chǎng)環(huán)境影響,導致凈值波動(dòng)過(guò)大,難免影響了投資者信心,并導致認知的偏差!毙禊i評價(jià),“銀行客戶(hù)在買(mǎi)基金的時(shí)候,心理持有期限應當是依據目標日期,如2035、2040年,還是封閉期的三五年呢?”

 

例如,平安養老2045剛剛清盤(pán),其前5年權益資產(chǎn)下滑線(xiàn)為62%—54%;今年3月,平安基金又新生效了平安養老目標日期2050年持有發(fā)起式(FOF),其權益類(lèi)資產(chǎn)中樞在前5年為55%—51%。伍彥妮提醒,該類(lèi)產(chǎn)品很容易導致同質(zhì)化,基金公司也需做出策略差異化。

 

天相投顧解釋?zhuān)鲜稣J知的偏差可能導致“短錢(qián)長(cháng)投”,即投資者使用短期內可能需要的資金購買(mǎi)了養老目標日期基金,而其持有期限較長(cháng);或是“長(cháng)錢(qián)短投”,即投資者將長(cháng)期閑置的資金投入到與自身養老規劃期限不符的養老目標日期基金,則可能無(wú)法充分享受基金長(cháng)期投資的收益,甚至因市場(chǎng)波動(dòng)而遭受損失。

 

2023年《中國居民養老財富管理發(fā)展報告》指出,養老金融產(chǎn)品收益率低、未找到合適產(chǎn)品,是投資者沒(méi)有實(shí)施養老財富規劃的主要原因。

 

“從規模、居民普及程度上看,我國養老目標基金尚處于發(fā)展的初級階段!惫瘕堅治鲋赋,“由于試點(diǎn)過(guò)程中個(gè)人養老金賬戶(hù)制度還未建立,產(chǎn)品的長(cháng)期養老投資屬性未能體現,我國養老目標基金從期限規模上以持有期三年及以上基金為主,但投資者偏好持有期較短、較為靈活的產(chǎn)品!

 

據統計,今年一季度末存續的271只養老FOF中,在名稱(chēng)中體現出一年、三年、五年封閉期的產(chǎn)品分別有83只、113只和52只。

 

郭金龍分析:“問(wèn)卷調查結果顯示,居民對養老目標基金的認識與一般的基金理財產(chǎn)品并無(wú)太大差別!彼J為,我國養老目標基金的養老投資價(jià)值需要依賴(lài)第二、第三支柱個(gè)人養老金賬戶(hù)制度的不斷完善。

 

“保值增值是養老基金投資的第一要務(wù)!北本┠炒笮凸蓟鸸鞠颉吨袊侣勚芸坊貜,未來(lái)需進(jìn)一步探索發(fā)展養老FOF的管理模式與經(jīng)驗。包括更注重絕對收益和長(cháng)期業(yè)績(jì)考核,嚴格控制回撤、淡化短期業(yè)績(jì)波動(dòng)來(lái)提升持基體驗;進(jìn)一步豐富投資工具、投資策略,增加跨境投資和另類(lèi)投資等渠道;加強投研能力建設,提高養老基金業(yè)績(jì),提升居民投資意愿;探索低費率模式;等等。

 

“養老FOF具有極強的財富管理屬性,意味著(zhù)相比于營(yíng)銷(xiāo)手段,更需要高質(zhì)量的投后服務(wù),才能逐漸積累投資者的信任!毙禊i認為,2億元設立門(mén)檻、存續規模的考核以及強制性的封閉期規定,均具有一定探討和改進(jìn)空間。

 

截至目前,個(gè)人養老金制度試點(diǎn)已開(kāi)展一年有余。2024年,要在全國實(shí)施個(gè)人養老金制度。對于追求長(cháng)期養老投資屬性的公募養老基金,天相投顧強調,首要是改善投資者持有體驗,這需要基金管理人的努力,以及政策上給予更多鼓勵。

 

(文中周謙、李林為化名)

 

發(fā)于2024.7.1總第1146期《中國新聞周刊》雜志

雜志標題:養老基金“未老先虧”

記者:王詩(shī)涵

編輯:閔杰